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據(jù)悉，近日微脈正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，招商證券國(guó)際和德意志銀行擔(dān)任聯(lián)席保薦人。隨著這家人工智能全病程管理服務(wù)提供商沖擊IPO，醫(yī)療數(shù)字化變革這個(gè)議題再次受到關(guān)注。
微脈在其中扮演怎樣的角色？公司經(jīng)營(yíng)又面臨什么挑戰(zhàn)？我們就微脈此次提交的招股書(shū)簡(jiǎn)單談?wù)劇?/p>
在一次采訪中，微脈創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)裘加林曾提到其長(zhǎng)期遵循一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)原則——PMF（Product-Market Fit），即產(chǎn)品市場(chǎng)匹配，這也具體體現(xiàn)在了微脈全病程管理服務(wù)的誕生和發(fā)展中。
微脈招股書(shū)就提到，我國(guó)醫(yī)師密度僅為每千人2.7名醫(yī)生，遠(yuǎn)低于加拿大和意大利等國(guó)家（這些國(guó)家每千人醫(yī)師密度超過(guò)5名醫(yī)生）。在醫(yī)護(hù)資源方面，差距或更明顯，我國(guó)每千人僅有3.2名護(hù)士，而美國(guó)、加拿大、日本、英國(guó)等國(guó)家每千人護(hù)士比例均超過(guò)10名。另外，大多數(shù)公立醫(yī)院仍面臨基礎(chǔ)設(shè)施不足、技術(shù)匱乏及專業(yè)知識(shí)欠缺等挑戰(zhàn)，難以建立無(wú)縫銜接的端到端醫(yī)療體系。
這樣的資源缺口導(dǎo)致了很多問(wèn)題，比如醫(yī)療體系更側(cè)重急性治療，對(duì)系統(tǒng)化的長(zhǎng)期健康管理（包括預(yù)防性篩查、 定期體檢、健康監(jiān)測(cè)、治療后隨訪等環(huán)節(jié)）重視程度有限；相應(yīng)的，患者通常僅在癥狀嚴(yán)重時(shí)才尋求醫(yī)療協(xié)助，且治療過(guò)程比較碎片化，導(dǎo)致療效不佳。
而要解決資源配置問(wèn)題，不少人第一時(shí)間想到的可能就是做好人才培育、豐富基礎(chǔ)設(shè)施等，但這更屬于長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，而且患者數(shù)量一直在增長(zhǎng)，醫(yī)療人才、基礎(chǔ)設(shè)施再豐富，其實(shí)也難以完全覆蓋患者需求。相比之下，讓有限醫(yī)療資源發(fā)揮出更強(qiáng)效用，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，可能是現(xiàn)階段更切實(shí)可行的做法。
據(jù)微脈招股書(shū)介紹，全病程管理提供以患者為中心、貫穿院內(nèi)多種醫(yī)療場(chǎng)景的閉環(huán)服務(wù)，涵蓋從預(yù)防、篩查、診斷到治療、康復(fù)及長(zhǎng)期隨訪的全過(guò)程。該流程通常始于患者出現(xiàn)癥狀并通過(guò)在線健康平臺(tái)尋求指導(dǎo)，隨后發(fā)展為AI虛擬問(wèn)診、醫(yī)院及醫(yī)師選擇、預(yù)約掛號(hào)直至臨床診療。
從這樣的運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，全病程管理是對(duì)醫(yī)療價(jià)值鏈的重構(gòu)，其加深了醫(yī)院、醫(yī)生、患者之間的聯(lián)系，以優(yōu)化醫(yī)療資源配置，提高診斷效率、患者復(fù)診率及整體護(hù)理質(zhì)量。而這也對(duì)相關(guān)企業(yè)的數(shù)字化水平提出了較高要求。
在招股書(shū)中，微脈稱其是我國(guó)AI+全病程管理服務(wù)的首創(chuàng)者及領(lǐng)導(dǎo)者。另外，根據(jù)弗若斯特沙利文的，按2024年收入計(jì)，微脈是中國(guó)前三大全病程管理服務(wù)提供商之一，且為中國(guó)最大的患者導(dǎo)向的AI賦能的全病程管理服務(wù)提供商，亦憑借中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的少數(shù)官方管理式健康管理合作伙伴之一的身份脫穎而出。
具體而言，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈高度協(xié)同主要還是靠數(shù)字化技術(shù)平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，微脈要跑通其全病程管理模式，并將服務(wù)推廣到市場(chǎng)，搭建技術(shù)底座至關(guān)重要。這方面也是該公司的優(yōu)勢(shì)所在。
根據(jù)招股書(shū)，微脈服務(wù)交付的關(guān)鍵是一個(gè)專有AI平臺(tái)———CareAI。這是中國(guó)首批AI醫(yī)療管理平臺(tái)之一，通過(guò)將多個(gè)最新大語(yǔ)言模型與動(dòng)態(tài)醫(yī)療信息知識(shí)庫(kù)相結(jié)合，可檢索醫(yī)學(xué)知識(shí)、臨床指南、治療方案及醫(yī)院專屬資料，以生成準(zhǔn)確及符合情境的建議。
CareAI迭代至2.0版并投入醫(yī)院場(chǎng)景應(yīng)用后，高效解答用戶咨詢總計(jì)超10萬(wàn)人次，為醫(yī)院節(jié)省時(shí)間成本共計(jì)31200小時(shí)，提升了醫(yī)護(hù)40%工作效率。
招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，微脈與中國(guó)157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，并累計(jì)服務(wù)約50萬(wàn)名患者，全面覆蓋產(chǎn)科、婦科、體檢科、兒科、腫瘤科等超80個(gè)病種。2024年，微脈的人均服務(wù)價(jià)值約為1,600元，超行業(yè)均值的4倍。
業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)也隨之明顯：2022-2024年，微脈的營(yíng)收從5.12億元增加至6.53億元，毛利率從17.2%提升至19.9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率從45.6%大幅收窄至4.6%。
但從這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，也不難看出微脈的成長(zhǎng)性不太夠：營(yíng)收規(guī)模較小，同時(shí)存在虧損。全病程管理服務(wù)領(lǐng)域的龍頭似乎并不好做，難在哪？
具體而言，我國(guó)的全病程管理行業(yè)仍處在早期發(fā)展階段，市場(chǎng)參與者眾多，經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)相對(duì)分散。微脈在招股書(shū)中就表示：“我們面臨來(lái)自在不相干市場(chǎng)（如保險(xiǎn)和藥品銷售等）經(jīng)營(yíng)的大型知名公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力。此等知名公司擁有必要的財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)資源，能夠快速地開(kāi)發(fā)及部署具有競(jìng)爭(zhēng)力的全病程管理服務(wù)?！?/p>
而公司要在相對(duì)早發(fā)的市場(chǎng)中樹(shù)立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、保持地位領(lǐng)先，也離不開(kāi)持續(xù)加強(qiáng)AI訓(xùn)練、推進(jìn)銷售布局等動(dòng)作，但這也帶來(lái)了高昂的成本。根據(jù)招股書(shū)，2022-2024年，微脈的服務(wù)成本（包括醫(yī)院內(nèi)成本、商品成本、醫(yī)護(hù)人員成本、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)傭金、僱員薪金及福利、軟件開(kāi)發(fā)成本等）分別達(dá)到4.24億元、5.09億元及5.23億元。
對(duì)此微脈表示，隨著營(yíng)運(yùn)架構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，其營(yíng)運(yùn)開(kāi)支占收入總額的百分比將會(huì)進(jìn)一步下降；能否有效管理營(yíng)運(yùn)開(kāi)支對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響。彩神官網(wǎng) 彩神
當(dāng)然，業(yè)績(jī)整體提升的本質(zhì)是規(guī)模效應(yīng)，通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張，以實(shí)現(xiàn)成本遞減、效率躍升與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
對(duì)于微脈而言，當(dāng)前的一大行業(yè)利好就是，龐大的未滿足需求推動(dòng)下，賽道擴(kuò)容空間仍然廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)全病程管理市場(chǎng)規(guī)模由2020年的163億元飆升至2024年的614億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.3%。到2030年，該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到3,654億元，2024-2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.6%，凸顯出巨大增長(zhǎng)潛力。
當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已從平臺(tái)撮合轉(zhuǎn)向深度改造服務(wù)鏈條，技術(shù)對(duì)醫(yī)療資源的撬動(dòng)效率越來(lái)越明顯。這一過(guò)程中，微脈是推動(dòng)者，也是受益者。憑服務(wù)先發(fā)，該公司已經(jīng)打開(kāi)不小的市場(chǎng)規(guī)模，但是隨著技術(shù)加速硬著陸，技術(shù)增效邊界、支付意愿天花板、合規(guī)與擴(kuò)張的平衡等挑戰(zhàn)也一一浮現(xiàn)。商業(yè)化試煉過(guò)程中，微脈還需進(jìn)一步明確自身的價(jià)值坐標(biāo)。
